2011年下半年彩瑞投资策略

市场大势判断

对于2011年下半年A股市场走势的整体把握，我们认为在欧美债务危机难有实质性改观、国内严控通胀和经济转型带来短期经济下滑风险并存的宏观背景下，A股市场将延续复杂曲折的以震荡市为主的走势，难以出现趋势性的大牛市或大熊市。

上述以震荡市为主的整体走势判断主要基于以下理由：

1、美债、欧债危机难实质消除，国际市场动荡的外围影响仍在。

持续爆发的美国债务问题和欧洲主权债务危机为全球经济新一轮增长前景蒙上了厚重的阴影。目前，欧盟达成对希腊的救助计划暂时缓解了市场对欧债危机的担忧，美国债务上限谈判短暂陷入僵局又掀起了国际金融市场的不安情绪。可以预见的是，即使美国债务谈判达成一致也只是短暂缓解危机，没有实质性消除美国债务违约风险，欧洲主权债务危机也没有因对希腊救助计划的达成得到根本性解决，加上地缘政治冲突的不确定性，国际金融市场动荡的这些潜在风险仍随时可能激发。

2、国内通胀持续高企，货币政策实质性放松的预期短期内难以实现。

据国家统计局公布数据显示，2011年上半年我国CPI同比上涨达5.4%，6月份CPI数据更是创出三年来的新高，同比上涨6.4%。最近两月猪肉价格上涨带动其他食品价格走高是引致CPI本轮增幅上升的重要因素。近期猪肉价格开始趋稳并小幅回落，6月份PPI环比为0，显示出物价上涨动力开始弱化。但后续通胀见顶回落走势或弱于预期，劳动力成本的不断上升以及资源价格改革将构成中期通胀趋势，通胀压力难以得到根本释放。 因此，持续高企的通胀环境使得国内货币政策承压，短期内将难以看到货币政策的实质性放松。

3、企业盈利增长难超预期，紧缩环境中盈利下降风险增大。

紧缩的货币环境和农产品价格上涨推动的生产要素价格上升给企业盈利带来了巨大挑战，企业盈利增长趋缓甚至下滑迹象明显，尤其是中小企业生存困难。由经济领先指标PMI指数来看，今年上半年中国PMI指数六个月中只有三月份环比小幅上升，其余5个月都是环比下降，最新公布的7月份PMI指数值更是跌破了50关口，预示着经济下行风险，整体制造业进入主动去库存阶段。而主动去库存阶段往往伴随的是企业盈利的下滑。

4、市场扩容步伐不减：预期中的国际板推出与新三板扩容加剧市场担忧。

就A股市场本身而言，市场扩容的潜在威胁还一直持续着，预期即将推出的国际板及新三板扩容对市场整体流动性存在挤压效应，而且国际板的推出会给高估值的中小板、创业板公司带来估值压力。投资者对市场扩容的担忧情绪将在未来一段时间内持续对A股上行走势构成压力。

综上所述，下半年市场将维持震荡走势，市场没有大的趋势性机会，战胜市场的唯一方式是精选个股。

建议配置板块

基于延续震荡市为主的市场走势判断，我们继续看好受益于普通工薪阶层收入提高的大消费板块和国家政策鼓励支持的战略新兴产业板块。具体看好板块如下：

1、医药、消费、旅游、农林牧渔类个股。这些板块个股受益于普通工薪阶层收入提高和中国扩大内需政策的刺激，同时又兼抗通胀的防御性。

2、重组整合类个股。重组整合一直是A股市场重要的投资主题之一，在当前积极发展战略新兴产业背景下，传统产业并购重组趋势日益兴盛，相关板块个股机会不容忽视。

3、文化产业、节能减排类个股。在党的十七届五中全会明确提出了“推动文化产业成为国民经济支柱性产业”的战略目标后，即将于今年10月召开的十七届六中全会把深化文化体制改革作为重要议题；而近期编制的“十二五”节能减排规划确定了我国将开展十大重点工作推进节能减排。在行业前景广阔和政策大力扶植下，相关板块企业发展值得期待。

4、资源类个股。能源、资源具有稀缺和不可再生的特点，而经济发展对其的消耗呈逐年递增之势，在可开采量日渐枯竭的背景下，能源、资源价格持续走高，加上战略新兴产业发展的新增需求，对于能源、资源的需求预期将持续旺盛。稀缺性及经济发展的刚性需求给资源尤其是稀缺资源类上市公司带来的投资机会值得长期关注。